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我们的观点：我们预计达内科技2016Q1收入可以达标完成前期指引，增速在40%左右。
由于春节在2月初，对学习中心的招生和开课影响没有去年同期那么大，我们预计中心的整理利用率和毛利率同比会有所上升。费用方面，销售费用预计会继续保持高增长(报名人数增加+百度教育类搜索竞价提高)，管理费用以及研发费用增速会慢于收入。整体来看，我们认为亏会同比略微增加，但是亏损率会下降。另外，坏账费用的下降预计将会在Q2开始有较为明显的同比下降，利润将会恢复与收入匹配的增长。我们认为达内科技的O2O模式成熟而且独特，在IT培训这细分领域中市场份额会持续提升，并持续受益于在线教育培训市场的整体增长。在IT课程持续保持增速、新增非IT课程、K12课程以及规模化效应提高的多重因素推动下，我们继续看好达内未来的发展。
儿童课程是2016年的重点：目前，北京4个中心提供的儿童课程反应都较好，试听课程基本满座，公司计划今年推广至10个城市。我们认为是值得期待的新业务，首先是一个蓝海市场，并没有什么竞争对手；另外是额外的盈利项目，使用的都是原有学习中心的空闲时间段(晚上和周末)，没有额外的租金成本，而且推广和研发投入都高。
盈利预测及估值：我们预计达内科技未来3年收入及利润年复合增长率能保持在25%以上，2016/2017/2018年收入预测分别为2.40/3.02/3.78亿美元，利润分别为3904/4962/6213万美元。我们维持达内科技【买入评级】，给予目标价14.52美元，对应2016年20倍EPS。
风险提示：未来可能出现教育政策变动、中国经济发展下滑、职业培训未来需求下降等因素，会对公司后续的扩张计划以及招生计划形成负面影响
由于春节在2月初，对学习中心的招生和开课影响没有去年同期那么大，我们预计中心的整理利用率和毛利率同比会有所上升。费用方面，销售费用预计会继续保持高增长(报名人数增加+百度教育类搜索竞价提高)，管理费用以及研发费用增速会慢于收入。整体来看，我们认为亏会同比略微增加，但是亏损率会下降。另外，坏账费用的下降预计将会在Q2开始有较为明显的同比下降，利润将会恢复与收入匹配的增长。我们认为达内科技的O2O模式成熟而且独特，在IT培训这细分领域中市场份额会持续提升，并持续受益于在线教育培训市场的整体增长。在IT课程持续保持增速、新增非IT课程、K12课程以及规模化效应提高的多重因素推动下，我们继续看好达内未来的发展。
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2025-04-27
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